昨天 Bloomberg 给 Saylor 那篇专栏起的标题很有意思：他有个新东西要卖给你。这次卖的是一天一次的股息。

Strategy 提交了初步委托书，要把四只美国上市的永续优先股——STRF、STRC、STRK、STRD——的股息改成每个自然日计息，含周末与假日，下一个营业日打钱。10 月 28 日股东投票。

条款没什么可挑的：利率一分没变，总股息义务没变，改的只是节奏。STRC 一年从 24 个记录日变成 365 个，约 15 倍；另外三只按季付的，CEO Phong Le 自己给的数字是 90 倍。

为什么一个支付节奏值得专门发一份委托书？因为优先股的敌人就是除息日前后的价差。Le 报了一组数：STRC 月度付息时，除息前一天价格平均跌约 49 个基点；6 月改成半月付，收窄到约 36 个基点。Saylor 的说法是，缩短久期、主动管理信用，频率越高，波动越低。

摊到每股，每天三到四美分。12% 年化配 100 美元面值，每半月 0.50 美元；分到 13 到 16 天里，每天约 0.03 到 0.04 美元，向下取整到分，15 日和月末做一次不取整的补齐。Le 说，如果通过，这是全球第一个按自然日计息并支付的证券。

只看产品设计会漏掉重点。STRC 要守的不是收益率，是价格：公司明说要它待在 99 到 100 美元之间，它自 5 月起一直低于面值，最低近 70 美元。对策是两条腿：一条是钱，7 月 20 日到 9 月 13 日回购近 996 万股 STRC，花了约 9.5 亿美元，其中约 1.61 亿美元来自卖比特币，Bloomberg 估算公司占了同期成交量的约 18%；另一条就是每日计息。

在意面值是因为优先股只有贴着面值才发得出去，发出去的钱才能买币。Le 之前说过：Stretch 回到面值，我们就继续发。说白了，改的是公司自己那台融资机器：普通股溢价没了就改发优先股，优先股不能破面值，就给持有人发日薪。

有个诚实的折扣：经济学不变，持有人拿到的还是 12% 年化，多出来的是流动性和便利。反方的账也值得听：主要资产不产生收入，股息却是真金白银；有分析算过，美元储备覆盖优先股股息与债务利息约 25 个月，而最低储备政策是 12 个月，同一道题一年后还会来。公司自己也写着，99 到 100 是目标，不是价格保证。

接下来几个日子：10 月 5 日定稿委托书、投票开放，10 月 28 日特别股东大会，STRC 在 11 月 1 日进入新节奏、11 月 2 日拿到第一笔日付股息，其余三只到 2027 年 1 月 4 日切换。真判据还是价格：能不能持续待在 98 到 100 之间。9 月 14 日它盘中到过 99.03 美元，但已经砸进去 9.5 亿，回购授权只剩约 10.5 亿。

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